中国信托业季度报告(2004年第一季度)
来源：WWW.TRUSTSZ.COM 时间：2004-04-21
2004年第一季度共有39家信托公司发行了74个集合信托品种,募集资金总计65.15亿元。虽然总量较2003年第四季度发行量有所减少,但考虑季节性因素,一季度的发行仍然保持了大幅增长的势头
·综述· 74个新品产生 新面孔增多
2004年第一季度共有39家信托公司发行并公布了74个集合资金(含财产)信托品种,实际募集资金总计65.15亿元,平均单个品种募集0.880亿元。与2003年第四季度相比,品种数量增幅-14.94%,减少13个,募集总金额增幅-30.77%,减少29.0亿元,平均单个品种募集金额增幅-18.61%,减少0.201万元。这是春节因素造成的,与去年同期相比,仍然呈现大幅增长的态势。
39家信托公司中5家为第一次发行集合信托品种,他们分别为弘泰信托、海协信托、兴泰信托、国元信托、新时代信托。
74个信托品种中,根据资金运用方式划分,贷款类39个,32.92亿元；投资类23个,16.00亿元(其中证券类12个,4.59亿元,实业类5个,3.48亿元,购买收益权5个,7.40亿元,外汇投资1个,0.17亿元)；购买银行信贷资产5个,3.25亿元；代理类5个,10.58亿元；组合运用类1个,1.70亿元；租赁类1个,0.70亿元。第一季度贷款类的数量、资金比重占50.5%,仍为主要方式,实业股权投资类下降,购买收益权与代理类数量增加。
以信托资金投向划分,房地产29个(32.41亿元),金融市场20个(11.75亿元),交通建设10个(11.23亿元),制造业6个(3.50亿元),电燃水2个(2.3亿元),水利环境、不明投向各为2个,农林牧渔、住宿餐饮、租赁行业各1个。可以看出,相对去年第四季度,投向于房地产领域品种虽然数量比重下降为39.2%,但资金比重已经上升到49.7%；交通行业数量比重上升,但资金比重下降；金融市场数量、资金比重均略有回升,但其中的证券投资品种资金由8.72亿元进一步萎缩至4.59亿元,与证券投资基金的超大规模发行形成鲜明的反差。
一季度证券投资基金首发规模不断突破,集合信托品种的发行依然取得良好的开端,究其缘由,除了通过重新登记的信托公司数量增加,均在积极推出信托品种,另外一个重要的原因是信托品种风险与收益水平适中,与证券投资基金体现出鲜明的差异性,正在逐步得到公众投资者的认同,成为其分散理财的选择之一。虽然有一定竞争关系,但总体格局上,信托品种与股票、基金形成了互补关系。
涉及地方基础设施建设(含土地储备)的一些信托品种,采用了行政收费、财政转移支付方式偿还贷款本息,或加以财政局担保,这种操作方法增多,本季度数量达到12个,资金为11.6亿元。它的融资对象是当地政府或国有独资公司,虽然目前安全性高,但对于签订合同的主体资格合法性、财政资金实力的大小,是否违反《担保法》等事项,需要信托公司特别关注。
投向房地产的信托品种募集资金一直保持上升趋势,其资金比重在本季度达到49.7%,引人瞩目。房地产市场信托融资是否过热,还需要具体研究,因为它包含了民宅(商品房、经济适用房、市政工程配套房)、办公楼(含会展)、商铺、酒店、土地储备、开发区建设等多个细分市场,这些市场的投资状况并不一致,民宅中的商品房建设明显过热,投机性需求过多,房价在今年已处于高位盘整阶段。
募集资金最多的五家依次为,中泰信托11.4亿元、衡平信托5.18亿元、爱建信托4.8亿元、中信信托3.3亿元、山东国投2.7亿元。发行品种数量最多的五家依次为北方信托5个、衡平信托5个、爱建信托5个、中泰信托4个、西部信托3个。
·点评· 创新不断 特色初现
一季度中泰信托表现得比较活跃,成为募集资金最多的信托公司,而且每个品种金额均在亿元以上,平均金额为2.85亿元/个。经过一年的积累尝试,现在开始崭露头角。而浙江工商信托在去年四季度频繁发行之后,开始"休养生息",本季度仅发行了一个,募集资金大幅减少。两家公司呈现明显的不同状态。这是一个新兴市场繁荣的表现。
中信信托与农业银行合作推出的避险增值信托品种,实质上具有准货币市场基金的性质,相对去年江苏国投、陕西国投推出的类似品种,在发行规模上有了一定程度上的增加,且发行地域范围是目前所有信托品种中最为广泛的。农行在银行间债券、票据市场交易量较大,而信托公司的融资渠道便捷、合法合规,这是双方达成合作的前提。苏州信托推出的苏信富诚"理财宝"也具有类似理财功能。由于越来越多的投资者开始重视流动性好、收益略高的货币市场基金,因此该业务对于信托公司而言,具有良好的复制推广价值。信托公司在证券投资理财方面已经与基金管理公司竞争,不能再失去这一具有广阔前景的理财市场。
除了上述中信信托与农业银行的合作之外,北京国投与民生银行联合推出外汇理财品种,深圳国投聘请国泰君安咨询服务公司(赵丹阳为负责人)作为"赤子之心"投资顾问,三个案例的共同特征都是信托公司提供信托融资平台,具有再委托色彩,合作方负责操作(或者发出操作指令)。之所以出现此类情况,除了受到政策法规限制,信托公司目前还不具备货币市场、外汇、证券投资的专业理财能力,这是整个信托行业普遍面临的问题。虽然信托公司号称可以横跨货币、实业、证券三大市场,但理论上的讨论并不等同于现实的状况。
衡平信托不仅是西南地区最为活跃的信托公司,而且管理层收购(MBO)融资逐渐成为其特色业务之一,本季度连续发行了两个MBO融资信托品种。这两个品种的操作手法有异:乘风阀门公司项目,衡平信托是将信托资金直接用于购买原股东所持股权,并进行增资,是一种直接融资；岷山饭店项目,信托资金投向收购方组建的项目公司(四川岷山投资有限公司),再由项目公司出面收购,表现为间接融资。管理层收购的形式、资金的偿还、风险控制手段要求不一,信托资金的灵活性非常适合这一业务。
衡平信托另外一个值得关注的是收益型优质商住地产投资信托品种,不仅因为银行的发行网点多达300个,而且根据其披露的信息得知,资金投放于成都的多个房产项目,资金运用方式多种多样,例如担保贷款、股权收购、产权交易等,所以,该品种已经非常类似房产类产业投资基金。目前面对单一项目的信托品种只能是一种过渡形态,产业投资基金才是今后国内信托品种一个重要的发展方向。若要成为真正的产业投资基金,除了在资金投向(项目)要多元化分散风险,资金运作方式要多样性符合项目灵活需要,日常运作阶段的信息披露将是今后考验信托公司的一个主要内容。
北方信托在本季度集中发行了4期贷款信托品种(在本报告中归为一个),总金额约为4000多万元。北方信托一直在通过这种形式发展无指定(泛指)信托业务,加之所发行的3个证券投资品种,我们可以看出,发行品种数量非常繁多,但每一品种募集资金量均保持在1000～2000万元之间,与中信信托、中泰信托平均金额亿元以上相差较大。应该说,这已经形成北方信托业务上的一个特点。
新疆国投为特变电工发行的两个信托品种,分别募集2亿元、1.5亿元资金,用于收购德阳的电缆企业、沈阳的变压器企业,使得特变电工能够迅速提高产能,扩大市场,展示了金融助推产业资本的力量。企业依靠自身利润积累进行收购往往速度太慢,银行借款用途受限,这两种途径都无法与信托融资相比拟。与特变电工这样的市场领先者合作,也能帮助信托公司尽可能规避项目经营失败的风险。金融机构与实业公司的合作,不仅要注意优势互补,而且应该提倡强强联合。
云南国投发行的"爱心成就未来------稳健收益型"信托品种,投资者获取2.178%的收益,超过2.178%的收益部分将捐赠给云南省青年基金会,云南国投作为受托人不领取任何管理费。其中投资者虽然获取收益不高,但部分实现了对社会的奉献,因此得到公益捐赠证明；云南国投没有直接出资捐献,实际上也做出了贡献,且发挥了自身的专业理财能力；云南省青年基金会获得了两种不同方式的捐赠,三方关系处理得比较合理。这种做法虽与一般意义上的公益信托不同,但充分体现了公益精神,是公益目的与商业化运作一次很好的结合。这也是信托公司树立良好社会形象的一种有效方式。
联华信托推出了顺驰蓝湾住宅小区开发信托品种,在上海、福州同时发行,这是2002年至今一年期预期收益率最高的信托品种,达到5.8%,原因在于房地产开发具有高额回报特点,能够给予投资者满意的信托收益率。估计由于初涉上海市场,所以为了吸引投资者,联华信托制定了这一收益标准。从公布的风险控制措施看,采用了土地抵押、企业担保、个人担保三种组合。从中可以看出,联华信托尽力控制风险的意图、谨慎的心态。
包括北京大都市街房产租赁收益财产信托品种在内的4个信托品种,由于金额较大,中泰信托均采用了财产信托方法,规避了资金信托200份的政策限制。其他信托公司也在加大力度开发财产信托品种。现在得到业内共识的是,如果要募集大额资金,只能通过财产信托方式解决。信托公司如此创新,实属无奈之举,因此也造成信托品种在财产隔离上的瑕疵。
·视点· 慎对过热行业 争取年金理财
去年钢铁、电解铝、水泥投资分别增长了96.6%、92.9%、121.9%。这在经济方面或者在国内外来讲,都是罕见的。证监会将暂停钢铁、电解铝、水泥类公司融资,包括停止上述三类公司首发融资(IPO)和再融资。银监会也宣布,将在4月份对银行信贷资金流向钢铁、电解铝、水泥、房地产、汽车等行业的投资进行专项检查。对于这一信号,信托公司应该引起警觉。
证券公司客户资产管理业务试行办法实行不久,证监会即开始制订相关细则；而央行制订的《资金信托业务管理暂行办法》已近两年,迟迟未能颁布正式规章,更无相应的一系列配套制度。截至目前却尚未有一部以银监会名义制订的对集合资金信托业务进行监管、指导的规章。与过去相比,2002年以来信托业务发生了根本性质的变化,同时它与券商的集合受托理财、银行的集合外汇理财、基金一样都是向公众提供理财服务,仅是投向与资金运用方式的不同而已,且不论获取专营(排他性)权利,至少在营销、资金起点、合同份数、分支机构设立等方面,应提供公平竞争的条件。
2003年6月央行121号文颁布之后,对于房地产(住宅)开发融资项目,各信托公司按照自己的不同理解操作,有的严格遵守,有的并不在意,甚至视为一次难得的机遇。对于监管部门制订的风险控制、维护投资者权益等方面的政策,信托公司的任何规避、"创新"都是危险的,不值得效仿推广。真正的理财能力之一是寻找、挖掘到有价值的项目机会,设计出风险与收益对称的理财产品。
1月6日,劳动和社会保障部颁布《企业年金试行办法》,它为推动我国企业年金的大规模发展奠定了基础。企业年金市场空间广阔,因此将成为各类金融机构角逐的领域。信托公司应该积极关注,争取担任年金的投资管理人和托管人,充分利用信托财产的隔离制度优势,发挥多领域理财特长。年金可以作为信托公司稳定的资金来源,实行年金的企业可以成为信托公司重要的机构客户(实行年金的企业一般质地较好,可以为之提供其它衍生的金融服务),同时便于向企业职工进行形象宣传,培养信托公司忠诚的居民客户。
据悉,由商务部推动的《融资租赁法》已列入了人大财经委的立法规划,并正式启动。另一方面,马蔚华提交的《关于完善〈中华人民共和国信托法〉的议案》,呼吁尽快制定并出台《信托法》配套的细则,建立信托财产登记制度、信托财产移交规定。从这两件事可以看出,信托业的注意力始终停留在消除信托业务障碍层面,对于涉及信托公司立身之本的《信托业法》,仍旧未能引起足够的重视,也缺乏力量支持。因为信托业涉及面广,《合同法》中已经有"融资租赁合同"的专门约定,所以《信托业法》理应比《融资租赁法》更重要,但现在商务部及其所辖租赁公司已经先行一步。同样面临多头管理,存在利益之争,信托业与之相比,意识显然落后了。
·综述· 74个新品产生 新面孔增多
2004年第一季度共有39家信托公司发行并公布了74个集合资金(含财产)信托品种,实际募集资金总计65.15亿元,平均单个品种募集0.880亿元。与2003年第四季度相比,品种数量增幅-14.94%,减少13个,募集总金额增幅-30.77%,减少29.0亿元,平均单个品种募集金额增幅-18.61%,减少0.201万元。这是春节因素造成的,与去年同期相比,仍然呈现大幅增长的态势。
39家信托公司中5家为第一次发行集合信托品种,他们分别为弘泰信托、海协信托、兴泰信托、国元信托、新时代信托。
74个信托品种中,根据资金运用方式划分,贷款类39个,32.92亿元；投资类23个,16.00亿元(其中证券类12个,4.59亿元,实业类5个,3.48亿元,购买收益权5个,7.40亿元,外汇投资1个,0.17亿元)；购买银行信贷资产5个,3.25亿元；代理类5个,10.58亿元；组合运用类1个,1.70亿元；租赁类1个,0.70亿元。第一季度贷款类的数量、资金比重占50.5%,仍为主要方式,实业股权投资类下降,购买收益权与代理类数量增加。
以信托资金投向划分,房地产29个(32.41亿元),金融市场20个(11.75亿元),交通建设10个(11.23亿元),制造业6个(3.50亿元),电燃水2个(2.3亿元),水利环境、不明投向各为2个,农林牧渔、住宿餐饮、租赁行业各1个。可以看出,相对去年第四季度,投向于房地产领域品种虽然数量比重下降为39.2%,但资金比重已经上升到49.7%；交通行业数量比重上升,但资金比重下降；金融市场数量、资金比重均略有回升,但其中的证券投资品种资金由8.72亿元进一步萎缩至4.59亿元,与证券投资基金的超大规模发行形成鲜明的反差。
一季度证券投资基金首发规模不断突破,集合信托品种的发行依然取得良好的开端,究其缘由,除了通过重新登记的信托公司数量增加,均在积极推出信托品种,另外一个重要的原因是信托品种风险与收益水平适中,与证券投资基金体现出鲜明的差异性,正在逐步得到公众投资者的认同,成为其分散理财的选择之一。虽然有一定竞争关系,但总体格局上,信托品种与股票、基金形成了互补关系。
涉及地方基础设施建设(含土地储备)的一些信托品种,采用了行政收费、财政转移支付方式偿还贷款本息,或加以财政局担保,这种操作方法增多,本季度数量达到12个,资金为11.6亿元。它的融资对象是当地政府或国有独资公司,虽然目前安全性高,但对于签订合同的主体资格合法性、财政资金实力的大小,是否违反《担保法》等事项,需要信托公司特别关注。
投向房地产的信托品种募集资金一直保持上升趋势,其资金比重在本季度达到49.7%,引人瞩目。房地产市场信托融资是否过热,还需要具体研究,因为它包含了民宅(商品房、经济适用房、市政工程配套房)、办公楼(含会展)、商铺、酒店、土地储备、开发区建设等多个细分市场,这些市场的投资状况并不一致,民宅中的商品房建设明显过热,投机性需求过多,房价在今年已处于高位盘整阶段。
募集资金最多的五家依次为,中泰信托11.4亿元、衡平信托5.18亿元、爱建信托4.8亿元、中信信托3.3亿元、山东国投2.7亿元。发行品种数量最多的五家依次为北方信托5个、衡平信托5个、爱建信托5个、中泰信托4个、西部信托3个。
·点评· 创新不断 特色初现
一季度中泰信托表现得比较活跃,成为募集资金最多的信托公司,而且每个品种金额均在亿元以上,平均金额为2.85亿元/个。经过一年的积累尝试,现在开始崭露头角。而浙江工商信托在去年四季度频繁发行之后,开始"休养生息",本季度仅发行了一个,募集资金大幅减少。两家公司呈现明显的不同状态。这是一个新兴市场繁荣的表现。
中信信托与农业银行合作推出的避险增值信托品种,实质上具有准货币市场基金的性质,相对去年江苏国投、陕西国投推出的类似品种,在发行规模上有了一定程度上的增加,且发行地域范围是目前所有信托品种中最为广泛的。农行在银行间债券、票据市场交易量较大,而信托公司的融资渠道便捷、合法合规,这是双方达成合作的前提。苏州信托推出的苏信富诚"理财宝"也具有类似理财功能。由于越来越多的投资者开始重视流动性好、收益略高的货币市场基金,因此该业务对于信托公司而言,具有良好的复制推广价值。信托公司在证券投资理财方面已经与基金管理公司竞争,不能再失去这一具有广阔前景的理财市场。
除了上述中信信托与农业银行的合作之外,北京国投与民生银行联合推出外汇理财品种,深圳国投聘请国泰君安咨询服务公司(赵丹阳为负责人)作为"赤子之心"投资顾问,三个案例的共同特征都是信托公司提供信托融资平台,具有再委托色彩,合作方负责操作(或者发出操作指令)。之所以出现此类情况,除了受到政策法规限制,信托公司目前还不具备货币市场、外汇、证券投资的专业理财能力,这是整个信托行业普遍面临的问题。虽然信托公司号称可以横跨货币、实业、证券三大市场,但理论上的讨论并不等同于现实的状况。
衡平信托不仅是西南地区最为活跃的信托公司,而且管理层收购(MBO)融资逐渐成为其特色业务之一,本季度连续发行了两个MBO融资信托品种。这两个品种的操作手法有异:乘风阀门公司项目,衡平信托是将信托资金直接用于购买原股东所持股权,并进行增资,是一种直接融资；岷山饭店项目,信托资金投向收购方组建的项目公司(四川岷山投资有限公司),再由项目公司出面收购,表现为间接融资。管理层收购的形式、资金的偿还、风险控制手段要求不一,信托资金的灵活性非常适合这一业务。
衡平信托另外一个值得关注的是收益型优质商住地产投资信托品种,不仅因为银行的发行网点多达300个,而且根据其披露的信息得知,资金投放于成都的多个房产项目,资金运用方式多种多样,例如担保贷款、股权收购、产权交易等,所以,该品种已经非常类似房产类产业投资基金。目前面对单一项目的信托品种只能是一种过渡形态,产业投资基金才是今后国内信托品种一个重要的发展方向。若要成为真正的产业投资基金,除了在资金投向(项目)要多元化分散风险,资金运作方式要多样性符合项目灵活需要,日常运作阶段的信息披露将是今后考验信托公司的一个主要内容。
北方信托在本季度集中发行了4期贷款信托品种(在本报告中归为一个),总金额约为4000多万元。北方信托一直在通过这种形式发展无指定(泛指)信托业务,加之所发行的3个证券投资品种,我们可以看出,发行品种数量非常繁多,但每一品种募集资金量均保持在1000～2000万元之间,与中信信托、中泰信托平均金额亿元以上相差较大。应该说,这已经形成北方信托业务上的一个特点。
新疆国投为特变电工发行的两个信托品种,分别募集2亿元、1.5亿元资金,用于收购德阳的电缆企业、沈阳的变压器企业,使得特变电工能够迅速提高产能,扩大市场,展示了金融助推产业资本的力量。企业依靠自身利润积累进行收购往往速度太慢,银行借款用途受限,这两种途径都无法与信托融资相比拟。与特变电工这样的市场领先者合作,也能帮助信托公司尽可能规避项目经营失败的风险。金融机构与实业公司的合作,不仅要注意优势互补,而且应该提倡强强联合。
云南国投发行的"爱心成就未来------稳健收益型"信托品种,投资者获取2.178%的收益,超过2.178%的收益部分将捐赠给云南省青年基金会,云南国投作为受托人不领取任何管理费。其中投资者虽然获取收益不高,但部分实现了对社会的奉献,因此得到公益捐赠证明；云南国投没有直接出资捐献,实际上也做出了贡献,且发挥了自身的专业理财能力；云南省青年基金会获得了两种不同方式的捐赠,三方关系处理得比较合理。这种做法虽与一般意义上的公益信托不同,但充分体现了公益精神,是公益目的与商业化运作一次很好的结合。这也是信托公司树立良好社会形象的一种有效方式。
联华信托推出了顺驰蓝湾住宅小区开发信托品种,在上海、福州同时发行,这是2002年至今一年期预期收益率最高的信托品种,达到5.8%,原因在于房地产开发具有高额回报特点,能够给予投资者满意的信托收益率。估计由于初涉上海市场,所以为了吸引投资者,联华信托制定了这一收益标准。从公布的风险控制措施看,采用了土地抵押、企业担保、个人担保三种组合。从中可以看出,联华信托尽力控制风险的意图、谨慎的心态。
包括北京大都市街房产租赁收益财产信托品种在内的4个信托品种,由于金额较大,中泰信托均采用了财产信托方法,规避了资金信托200份的政策限制。其他信托公司也在加大力度开发财产信托品种。现在得到业内共识的是,如果要募集大额资金,只能通过财产信托方式解决。信托公司如此创新,实属无奈之举,因此也造成信托品种在财产隔离上的瑕疵。
·视点· 慎对过热行业 争取年金理财
去年钢铁、电解铝、水泥投资分别增长了96.6%、92.9%、121.9%。这在经济方面或者在国内外来讲,都是罕见的。证监会将暂停钢铁、电解铝、水泥类公司融资,包括停止上述三类公司首发融资(IPO)和再融资。银监会也宣布,将在4月份对银行信贷资金流向钢铁、电解铝、水泥、房地产、汽车等行业的投资进行专项检查。对于这一信号,信托公司应该引起警觉。
证券公司客户资产管理业务试行办法实行不久,证监会即开始制订相关细则；而央行制订的《资金信托业务管理暂行办法》已近两年,迟迟未能颁布正式规章,更无相应的一系列配套制度。截至目前却尚未有一部以银监会名义制订的对集合资金信托业务进行监管、指导的规章。与过去相比,2002年以来信托业务发生了根本性质的变化,同时它与券商的集合受托理财、银行的集合外汇理财、基金一样都是向公众提供理财服务,仅是投向与资金运用方式的不同而已,且不论获取专营(排他性)权利,至少在营销、资金起点、合同份数、分支机构设立等方面,应提供公平竞争的条件。
2003年6月央行121号文颁布之后,对于房地产(住宅)开发融资项目,各信托公司按照自己的不同理解操作,有的严格遵守,有的并不在意,甚至视为一次难得的机遇。对于监管部门制订的风险控制、维护投资者权益等方面的政策,信托公司的任何规避、"创新"都是危险的,不值得效仿推广。真正的理财能力之一是寻找、挖掘到有价值的项目机会,设计出风险与收益对称的理财产品。
1月6日,劳动和社会保障部颁布《企业年金试行办法》,它为推动我国企业年金的大规模发展奠定了基础。企业年金市场空间广阔,因此将成为各类金融机构角逐的领域。信托公司应该积极关注,争取担任年金的投资管理人和托管人,充分利用信托财产的隔离制度优势,发挥多领域理财特长。年金可以作为信托公司稳定的资金来源,实行年金的企业可以成为信托公司重要的机构客户(实行年金的企业一般质地较好,可以为之提供其它衍生的金融服务),同时便于向企业职工进行形象宣传,培养信托公司忠诚的居民客户。
据悉,由商务部推动的《融资租赁法》已列入了人大财经委的立法规划,并正式启动。另一方面,马蔚华提交的《关于完善〈中华人民共和国信托法〉的议案》,呼吁尽快制定并出台《信托法》配套的细则,建立信托财产登记制度、信托财产移交规定。从这两件事可以看出,信托业的注意力始终停留在消除信托业务障碍层面,对于涉及信托公司立身之本的《信托业法》,仍旧未能引起足够的重视,也缺乏力量支持。因为信托业涉及面广,《合同法》中已经有"融资租赁合同"的专门约定,所以《信托业法》理应比《融资租赁法》更重要,但现在商务部及其所辖租赁公司已经先行一步。同样面临多头管理,存在利益之争,信托业与之相比,意识显然落后了。
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